检修预期再起，年内高点的pta还能涨吗？

成本与供需博弈，pta价格高位窄幅震荡，成本强劲pta加工费继续走低，行业加工费亏损下，pta企业检修预期再起，已经涨至年内高点的pta后市还能继续上涨吗？

一、大投产周期中，pta利润与开机负荷相关性下降

2023年7月底pta新投产能875万吨，包括威联、恒力6#、嘉通能源、恒力7#，截止2023年7月pta产能7900万吨。下半年及明年仍有不少装置计划投产，pta仍处于大投产周期中。近年来随着行业发展pta企业向产业链上下游延申较多，这也造成了pta企业在大投产周期中其自身加工费压缩，更关注产业链盈利较高的产品，比如今年px集中了聚酯产业链的利润，对pta工厂来说，尤其是配套了px的工厂，更关注px的加工利润能否维持。

一般来说，加工费低则负荷下降，加工费高则负荷提升，不过两者存在时间差。pta今年两次集中检修分别集中在3月、5月，加工费低位叠加季节性检修。但随着部分装置年度检修结束，加工费对企业生产意愿影响降低，且部分尚未年检的装置配套相关上下游产品，其工厂利润不仅仅计算单产品利润，在其他产品具有利润且订单尚可的情况下，pta工厂检修意愿大幅下降。从产能链配套的角度来看，pta企业具有上游或者下游产品配套的产能达6549万吨，产能占比高达82%。从产业链效益来看，目前产业利润集中在px端，px-石脑油价差基本上维持在450美元/吨左右，配套px的pta企业的企业综合利润尚可，因此不单会因为pta的加工费亏损而选择停车。而对于pta-聚酯的企业，如果停pta选择外采pta的话，采购成本有上升压力，因此这就造成了pta的开机负荷与加工费的相关性下降。

二、旺季前夕，需求下降仍需时间兑现

对于终端存传统淡旺季的说法，一般来说，下半年比较关注“金九银十”的传统旺季需求。目前8月初，秋冬季订单启动缓慢，大单并未全面落实，市场仍在等待需求的复苏。聚酯端需求主要关注两点，一是印度bis认证延期至10月5日，bis认证目前涉及到的涤纶长丝产品包括fdy/idy/poy。近年来，涤纶长丝出口至印度的占比明显增加，从2018年的1.3%占比到2023年的10.2%。主要是因为纺织品服装产业逐步向东南亚国家转移，对原料端涤纶丝的需求增加。今年1-5月出口印度的poy占比达33%，fdy占比达34%，poy和fdy同比2023年大幅增长，出口印度长丝增长的部分原因是bis认证，部分厂家选择了提前出口，后期仍需关注bis认证问题。二是亚运会影响下聚酯的限产问题，关注9月初至10月底聚酯开机负荷变动，但仍需时间兑现。

三、成本端px仍维持偏强格局，关注国产量回归节点

上半年受调油需求下美亚贸易带来px原料端短缺，造成亚洲px负荷偏低，虽上半年国内投产兑现，但仍有阶段性供需偏紧情况出现，在二季度表现尤为明显。px下半年无投产计划，而下游pta仍有投产预期，在产能上或依旧存在阶段性的错配，在此基础上px或仍维持偏强格局。

上半年除了美亚贸易影响下4月进口大幅缩量外，其余月份月度进口量维持在70-90万吨区间，重点关注下半年国产量的回归。px负荷决定下半年国产量的变动，7-8月为汽油旺季，预估px负荷提升概率不大，9月后px负荷或将回升，关注px-石脑油价差及px装置动态。

四、总结

2023年下半年pta仍处于投产周期中，但下半年累库幅度不高，大厂集中检修下或能带来阶段性去库行情。短期pta基本面趋势性驱动暂不明显，预计区间震荡思路，重点关注原油和宏观情绪带来的低位反弹行情，关注计划外检修。目前仍需等待矛盾积累，例如终端负反馈，pta持续性累库，但预计仍需时间。